市場進入四季度運行期，四季度A股市場將有怎樣的整體趨勢？有哪些值得關注的板塊個股投資機會？中央廣播電視總臺經濟之聲《基金觀察》主持人易建濤專訪方正富邦創(chuàng)新動力基金經理符健。

　　主持人：今年下半年，A股大盤已經有了兩次上沖3000點整數關口的表現(xiàn)了，但是都沒有站穩(wěn)3000點上方，現(xiàn)在投資者們對于四季度市場的走勢更為期待，希望能有更好的表現(xiàn)，對于四季度A股市場整體趨勢，您如何預判？

　　符健：關于四季度投資行情先要講講對大勢的判斷，雖然我們著眼于當下，但很多時候還是要看長遠。對于大勢，我個人其實是比較樂觀的，A股從2015年6月份崩了之后，其實跌了三年半的時間，一直跌到今年的1月4日，跌到上證綜指2340點之后，我們內部其實有一個非常重要的判斷，就是認為2019年1月4日中國A股已經確定性由熊轉牛了。如果按照大周期來看，2015年到2019年1月4日之前是三年半的熊市，然后2019年1月4日之后整體已經進入牛市了。我們覺得這輪牛市可能要持續(xù)三年到三年半的時間。

　　當然，股市從來不是單邊往一個方向走的，下跌的過程中會有比較大的行情機會，上漲過程中也會有不斷的回撤。今年我們經歷一季度的A股暴漲，又經歷四五月份一輪比較大的調整，后來又迎來了一輪橫盤震蕩，以及在8月份開始一輪結構化的科技股行情。10月份進入了四季度，大方向我們是比較看好的，短周期對10月份整體還是偏樂觀，但是11月、12月相對謹慎一點。

　　主持人：為什么對于四季度行情會有這樣前高后低的判斷？

　　符�。捍蟓h(huán)境取決于三個變量，一是經濟的復蘇，現(xiàn)在暫時還沒有看到；另外兩個因素對市場環(huán)境是確定性支撐，第二個是利率下行，利率下行趨勢基本上已經確立了，只是我們現(xiàn)在不知道央行的節(jié)奏和力度；第三個是風險偏好，風險偏好從去年中興通信事件到今年華為事件的爆發(fā)，市場偏好已經到了情緒壓抑的最低點，其實往后看，情緒是偏樂觀。

　　具體到四季度，其實受宏觀因素影響的擾動是有的，受這些大經濟變量的因素有，相對來講影響會偏小一點，為什么對10月份相對看好呢？是因為我們也能看到過去70年中國取得了很多成就，大家可以看一下2015年閱兵之后，A股走勢是比較不錯的，2009年60周年大慶之后，10月份A股也走得很棒的。我們認為市場情緒在10月份大概率有一個延續(xù)的過程，所以我們對10月份相對偏樂觀一點。

　　主持人：對于今年10月份行情預判您是參照了歷史同期行情的表現(xiàn)，之前您也提到了，對于11月和12月的行情偏謹慎一些，是出于怎樣的考量呢？

　　符�。�11月、12月比較特殊，因為這兩個月在中國A股歷史上相當于是“真空期”的兩個月，這兩個月從上市公司招標來看，沒有任何的信息可以給大家釋放，政策一般到11月、12月也是真空的窗口期，相對來講，我們對11月、12月，因為沒有太多變量的出現(xiàn)，從歷史上的數據來看也容易橫盤震蕩，所以11月、12月相對偏保守一點。

　　主持人：現(xiàn)在已經進入了四季度了，投資者面臨的問題就是如何看待四季度的投資機會？我們看到在前三個季度，A股結構化的行情特征表現(xiàn)比較明顯，不同板塊之間出現(xiàn)了分化。談到四季度的板塊機會，您主要看好哪些方面？

　　符�。簭臍v史上來看，結構化一直是A股很重要的話題，我個人比較看好的是低估值的優(yōu)質個股，因為對于A股，我們雖然得出一個判斷是在2019年1月4日之后，A股已經熊轉牛了，但今年整體來看，A股漲幅空間不算特別大，很多股票還停留在底部區(qū)域，低估值的股票很多。

　　當然，也有一些股票估值非常高，像以做醬油為代表的海天味業(yè)，我們看到一些媒體寫了文章，探討賣醬油和賣房子到底誰貴，誰更值錢。這里面也很有意思，我們承認海天是很好的公司，我個人其實也長期非�？春盟�。但是畢竟食品飲料這個行業(yè)，已經很難高增長了，行業(yè)整體都很難高增長。因為中國GDP從2012年之后經濟增速也下來了，我們GDP整體增速只有大概實際增長6%多一點點，在名義值大的有8%的情況下，以食品飲料為代表的這些傳統(tǒng)消費行業(yè)實際增速大概也就是十個點左右。海天味業(yè)雖然有競爭優(yōu)勢，但它的增速也就在10個點到20個點之間，極其樂觀的話是在20點以上，今年一度最高的估值已經到60多倍了，靜態(tài)估值就已經到60多倍，這個估值還是有點貴，好東西也要有一個好價格。

　　像國旅我們也很看好，上海機場我們也很看好，這都是中國的核心資產，這些核心資產普遍有一個特點就是估值偏貴。

　　雖然我們覺得1月4日已經完成了熊牛轉換，在牛市初級階段，整體市場信心還是不足的，增量資金也是不夠的，在增量資金不夠的情況下，我們認為核心資產再往上漲的空間相對有限。

　　但對于很多的底部低估值的企業(yè)我們其實是比較偏樂觀的，這里面主要看好三個方向：第一個方向是科技股，因為人類生產力長期發(fā)展，還是來自科技的支撐。雖然我們2015年回過頭來看是中國互聯(lián)網大泡沫，科技股在過去三年跌得很多，但是現(xiàn)在我們來看，其實跌的三年半，再加上今年有些傳統(tǒng)行業(yè)跌了快四年半，很多企業(yè)其實跌到很便宜的估值。

　　可以看到，中國整體科技業(yè)不可忽視的是確實在進步，出現(xiàn)了像華為這樣優(yōu)秀的公司，我們也有OPPO、VIVO和小米，其實中國孵化出很多優(yōu)秀科技企業(yè)，還有一些為老百姓不熟悉，但是很多投資者耳熟能詳，像歌爾聲學、立訊精密、舜宇光學，其實中國優(yōu)秀的科技企業(yè)還是很多的，這里面其實有很多估值是比較便宜的，我們覺得科技股長期來看還是要對它持樂觀的態(tài)度，只要今年能夠實現(xiàn)穩(wěn)步的業(yè)績增長，在合適的估值買它，只要業(yè)績能夠兌現(xiàn)，每年的年底和次年的年初會有一個估值切換的行情。

　　主持人：除了科技股還有哪些行業(yè)板塊機會是比較看好的？

　　符�。簩�金融也偏樂觀，從金融整體來看，估值現(xiàn)在還是比較低，像銀行的基本估值好多都是個位數，以凈資產估值，在一倍凈資產甚至低于一倍凈資產的公司都有好多。由銀行再擴大一下，其實保險和證券這些非銀金融行業(yè)估值在現(xiàn)在來看也是比較便宜的，現(xiàn)在中國金融業(yè)整體發(fā)展還算比較不錯。所以我們對低估值的金融股也持相當樂觀的態(tài)度。

　　第三我們比較看好的潛在機會是基建，這也是不錯的板塊，以基建和建材兩個子行業(yè)為主，因為中國基建投資在2018年經歷斷崖式的下滑，所以基建股2018年和2019年前三個季度表現(xiàn)一般，但是我們可以看到，去杠桿從去年開始到今年已經持續(xù)了將近兩年的時間，現(xiàn)在隱性債務的化解已經到了關鍵節(jié)點，只要把隱性債務顯性化，整體金融風險可控。

　　目前我們可以看到，中國建筑、中國鐵建和中鐵為代表的企業(yè)估值基本上已經到了六到八倍，這已經是過去十年差不多最低水平了，普遍市值大概只有一兩千億，我們覺得這還是比較悲觀的，基建投資雖然沒有以前高增長了，但是這些投資還不至于負增長，而且這些企業(yè)肯定也是中國比較優(yōu)秀的標桿龍頭公司，以基建再包括建材企業(yè)，比如海螺水泥、冀東水泥這些優(yōu)秀的建材企業(yè)，其實估值也非常便宜，大家不能忽視業(yè)績持續(xù)增長，我們認為在四季度也有比較不錯的布局機會。

　　《基金觀察》是中央廣播電視總臺經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業(yè)內專業(yè)人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。周一至周五交易日，中央廣播電視總臺經濟之聲10:30播出。

　　本期嘉賓&主持

　　符 健

　　方正富邦基金研究部副總經理，基金經理。曾任國泰君安證券研究所計算機行業(yè)首席分析師，新財富最佳分析師第三名。CFA、CIIA、FRM，北京大學管理學與理學雙學士學位，北京大學金融學碩士學位，中歐國際工商學院FMBA。

　　易建濤

　　央廣經濟之聲《易說》專欄制作人、財經評論員、《書里淘金》主持人。